来源：BUG50倍的杠杆
文|《BUG》栏目 张俊
“椰子水第一股”IFBH的神话崩塌了。
此前，其凭借46名员工就打造了超百亿市值。但如今，一纸业绩预告让其跌落神坛。今年上半年，IFBH预计营收和净利润将双双腰斩，尤其是净利润，相较2025年预计同比减少最多75%。
IFBH将业绩下滑原因归结为供应链问题。但专家指出，其IP没有护城河，椰子水一个品类贡献97.5%营收，中国市场占九成以上，轻资产代工模式让其经营太过脆弱。
IFBH寄希望于明星代言拉升业绩，其中IF椰子水邀请肖战代言，第二品牌Innococo运动饮料则邀请时代少年团代言，但目前来看这一策略无法继续奏效。目前其股价为6.16港元，市值仅剩16.31亿港元，较最高点已经蒸发超87%。
不久前，有媒体发布的一份送检结果显示，四款市面上常见的以“100%椰子水”为卖点的产品，经同位素检测，均存在添加外源水、外源糖的情况，引发大众对于椰子水是否存在勾兑、造假现象的广泛质疑，IF椰子水也在其中。如今，不少网友对该产品的评论为，“很难喝”，“像调和的甜水”，可见消费者的质疑仍未打消。
业绩暴跌，品类太单一
根据IFBH发布的业绩预告显示，预计今年上半年收入较2025年同期减少约40%至50%，净利润将较2025年同期减少约65%至75%。
IFBH在公告中指出，业绩下滑背后，主要由于地缘政治紧张局势加剧下全球供应链中断，导致聚对苯二甲酸乙二酯（PET）、其他包装材料及椰子水的供应短缺，以及椰子水及包装材料的采购成本上升。此外，在椰子水类别整体消费情绪较为疲弱的背景下，Innococo分销渠道的持续重组及优化尚未恢复至其2024年的营运能力，进一步拖累销售表现。
实际上，IFBH此前发布的2025年财报就喜忧参半，陷入了增收不增利的尴尬局面。2025年，IFBH收入为1.76亿美元，同比增加11.9%；净利润为2280万美元，同比减少31.7%；经调整净利润为2690万美元，同比减少22.0%。
从2025年财报来看，IFBH的营收主要依赖中国内地市场，2025年其1.76亿美元的收入中，中国内地贡献了1.59亿美元，占比超90%；另外，2025年，其椰子水这一单一产品营收近1.72亿美元，占比达97.5%，相较2024年的比重进一步提升。
品牌IP营销专家、思益得首席策略官陈彦颐向《BUG》栏目指出，IFBH此次业绩波动，地缘政治冲击供应链、原料和包材成本上涨是导火索；从内部来看，IFBH的IP架构存在结构性脆弱。它太“轻”了：轻资产代工模式让品牌对上游几乎零掌控，品控风险完全外溢；IP资产也太“单”了——椰子水一个品类贡献97.5%营收，中国市场占九成以上，前五大客户集中度超97%。这意味着IP没有护城河，一旦主品类或主渠道波动，整个品牌IP叙事就会崩盘。子品牌Innococo的渠道重组失败，更说明IP矩阵复制能力并未跑通。
另外，零售巨头的入局也改变了椰子水赛道的游戏规则。9.9元低价竞品涌入，消费者情绪整体走弱，椰子水品类泡沫在加速挤出。第三方数据显示，2024年第一季度，IF椰子水线下市占率达62.50%；2025年第三季度已跌至30.30%，在激烈的市场竞争下，IF椰子水的市场份额持续下降。
网红品牌崩塌，市值蒸发近九成
资料显示，IF椰子水是泰国IFBH公司于2013年推出的天然饮品品牌。在泰国市场试水成功后，于2015年引入中国香港市场，迅速跃升为当地椰子类畅销饮料产品。
2017年，IF椰子水进入中国内地市场，其业绩爆发是在2022年，通过与头部主播合作，IF实现销售额环比增长300%，迅速成为网红品牌；2024年9月，IF椰子水正式宣布肖战成为其全球品牌代言人。
IF的快速发展很大程度上得益于其独特的轻资产运营模式。IFBH于2025年冲刺IPO时公布的招股书显示，其母公司全球员工当时只有46人：20人负责销售与营销，5人专注研发，6人管理仓配，剩下的15人分散在财务、人力等后台岗位。《BUG》从IFBH的2025年年报中看到，其2025年末的全球员工也仅增长至69人。
不过，今年初，IF椰子水陷入了塌房。当时，有媒体发布的一份送检结果显示，四款市面上常见的以“100%椰子水”为卖点的产品，经同位素检测，均存在添加外源水、外源糖的情况，引发大众对于椰子水是否存在勾兑、造假现象的广泛质疑。而连续5年位列中国内地椰子水市场份额第一的IF椰子水也在其中。
虽然IF椰子水后来出面否认了添加外源糖一事，但并未彻底打消消费者的质疑。不少网友评论称，“很难喝”，“像调和的甜水”，“太贵了，很难长期复购”。
为了摆脱对椰子水单一品类的过于依赖，IFBH还在重点打造Innococo这个子品牌。Innococo主打“天然电解质”功能属性，定位为传统运动功能饮品的健康替代选择，目标受众是注重健身的年轻消费者。2025年9月，其宣布时代少年团为首位亚太区品牌代言人。
不过尴尬的是，Innococo并未成为IFBH的救命稻草。2025年，Innococo遭遇分销商内部问题，以及新运动饮品推出延误，全年业绩下跌63%，拖累了IFBH集团整体的业绩表现。
2025年上市时，IFBH的股价一度冲高到48.8港元，市值近130.15亿港元。目前，其股价仅为6.16港元，市值16.31亿港元，较最高点蒸发超87%。
陈彦颐向《BUG》栏目指出，做品牌IP，流量是放大器，但信任才是底盘。IFBH市值缩水，本质是“资本故事IP”跑在了“产品信任IP”前面。她建议50倍的杠杆，不要把轻资产当成轻责任，供应链管控是品牌IP的底线工程；不要把单一大单品当成永久护城河，IP需要品类矩阵来分散风险；不要把营销投放当成IP建设的全部，用户心智最终靠复购和口碑沉淀。“网红能火一时，长红要靠IP的系统韧性。”
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